DeFi Ortaya Çıktı: Para ve Değer Deneyleri

DeFi, geniş bir inovasyon ve merkeziyetsizlik yelpazesinde varlığını sürdürüyor. Herkesin görüşünü akıllı bir sözleşmeyle kodlayabildiği bir ortamda, deneyler yüksek riskli koordinasyon oyunlarında savaşta test edilir. Ve belki de insanlık tarihindeki en yüksek riskli koordinasyon oyunu, para birimi, özellikle de merkezi olarak basılan para birimleri ve bunları yöneten hükümetler, kuruluşlar, güç yapıları ve politikalar oyunu olmuştur.

DeFi, eskinin para oyunlarına büyük ölçüde güvenen bir sistem kurdu. DeFi'nin rezerv para birimi olarak ABD Dolarına güvenerek kendimizi eski finans sistemlerine bağladık. Bugüne kadar DeFi, ABD Dolarına 100 Milyar Doların üzerinde değer sabitledi.

DeFi'deki bu büyüme ve stablecoin'lere olan bağımlılık da yavaşlayacak gibi görünmüyor. Yalnızca mayıs ayında USDT, USDC, DAI ve BUSD zincir üzerinden kümülatif olarak 750 milyar doların üzerinde değer aktarıldı. USD'ye sabitlenmiş bu stablecoin'leri ortadan kaldırın ve DeFi taş devrine geri döner; güvenli bir kaçış yok, borç verme piyasaları yok (stablecoin'lere yüksek bağımlılık) ve favori çiftçilik/likidite aracı kaybediliyor.

MakerDAO'nun stablecoin'i DeFi sevgilim DAI, tarihsel olarak başta ETH olmak üzere çeşitli varlıklar tarafından desteklenmiştir. Zaman içinde USDC ve diğer merkezi sabitleri kriz sırasında sabit tutmanın birincil yolu olarak kullanarak USD'ye olan riskini artırdı. Mayıs ayına girerken MakerDAO'nun bilançosuna önemli miktarda USDC eklediğini unutmayın.

Bir zamanlar Bretton Woods sisteminin önemli bir katılımcısı olan ve para birimini altınla destekleyen ABD Doları, uzun süredir USD'nin altına çevrilebilirliğini terk ederek, yeni değişken faizli fiat para birimleri paradigmamıza giriyor. Esnek bir Federal Reserve para politikası tarafından yönetilen USD'nin politika kararları ve riskleri, USD destekli stablecoin'lere bağlı olması nedeniyle doğrudan DeFi ile eşleştirilir.

Para politikası: Bir merkez bankası kuruluşunun bir para birimini bir dizi hedefi (enflasyon hedefleri, büyüme hedefleri, istihdam hedefleri vb.) karşılayacak şekilde yönetmesi için attığı adımlar.

DeFi'yi USD para politikasına bağlamanın risklerinden bazıları şunlardır:

• Düzenleyici baskı: USD kullanımı, özellikle ihraç edilen her 1 USDT veya USDC için 1 USD tutan USDT ve USDC gibi güçlü sabitlenmiş varlıklar söz konusu olduğunda, USD'yi yönetenlerin düzenleme yapmasını gerektirir.
• Enflasyon: 2'larda yıllık ortalama ~%2 TÜFE (%2010 beslenme hedefi).
• Döviz riski: Euro, Yuan gibi para birimlerine veya katılımcıların yerel olarak kullanabileceği diğer para birimlerine göre varlıkların değer kaybetmesi riski.
• Karşı taraf (merkezileşme) riski: Merkeziyetsizliğe değer verildiğini iddia eden bir dünyada, Federal Rezerv örneğinde küçük birey gruplarına veya Circle ve Tether örneğinde daha küçük gruplara güçlü bir şekilde güvenmek, merkeziyetsizliğe değer verme iddialarıyla tezat oluşturuyor.

Merkezi para politikasına bağımlılıktan uzaklaşmak.

DeFi'de bu sorunları çözmeye çalışan yeni bir para birimi sınıfı ortaya çıkıyor. ABD dolarına sabitlenmiş stablecoin'lere olan bağımlılığımızdan kurtulma konusunda muhtemelen çok ilerlesek de, alternatifleri denemeye kesinlikle başlayabiliriz. Yeterli benimsenmeyle, bu alternatifler yavaş yavaş sabitlenmiş stabilcoinleri tüketebilir.

Bu alternatiflerden bazıları sabitlemeyi tamamen terk ediyor, para politikasını akıllı sözleşmelerle düzenliyor ve değişen derecelerde topluluk yönetişimi ve ademi merkeziyetçilik kullanıyor. Bunlar para politikası ve değer konusunda tamamen yeni deneylerdir. Bu yazıda para, güven ve topluluk yönetimi üzerine bir deney olan Olympus DAO'nun OHM'sini inceleyeceğiz. Bu, Mayıs/Haziran pazarındaki gerileme sırasında (Mayıs çöküşünden bu yana >+%45 piyasa değeri) daha geniş kripto piyasasına karşı güçlü göreceli performansıyla dikkatleri çeken yeni para birimi deneylerinden bir tanesi.

Not: bunlar deneyler para politikasında yer alır ve bu şekilde ele alınmalıdır; OHM veya benzeri varlıklara yapılan herhangi bir ticaret/yatırım inanılmaz derecede yeni ve yüksek riskler taşır.

Olympus DAO ($OHM)

OHM, DeFi'de, itibari para sabitinin zincirlerinden arınmış bir rezerv para birimi yaratmaya yönelik yeni bir girişimdir ve kendisini öncelikli olarak USD desteğinden ayırma gibi yüksek bir hedefe sahiptir.

DAO, şu anda başta DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP ve OHM-DAI SLP'den SUSHI ödülleri olmak üzere bir varlık hazinesi tarafından desteklenen bir rezerv para birimi olan OHM'nin para politikasını yönetir.

Bir hatırlatma olarak, bu varlıklar şunlardır:

• DAI: Başta ETH ve USDC olmak üzere çeşitli varlıklar tarafından desteklenen, USD'ye sabitlenmiş stabilcoin.
• FRAX: kısmen teminatlandırılmış, kısmen algoritmik olarak stabilize edilmiş stabilcoin.
• LP: Uniswap Likidite Pozisyonu, SLP: Sushiswap Likidite Pozisyonu.

DAO, hazinenin sahip olduğu her 1 DAI için yalnızca 1 OHM'nin verilebileceği kuralını kodlamıştır. DAO, 1 DAI'nin altında işlem görmesi durumunda OHM'yi geri satın alacak ve yakacaktır. Bu, OHM'nin DAI/USD'ye sabitlendiği anlamına gelmez. OHM, DAI + piyasa primi değerinde işlem görüyor ve Mayıs/Haziran DeFi fiyat düşüşleriyle inanılmaz bir güç gösterdi.

Ancak varlığın bu saf dolar değeri, hikayenin tamamını anlatmaktan çok uzak. Şu anda ihraç modunda, OHM'nin enflasyonu yeterince yüksek Dolar bazında mutlak zirveyi satın alan OHM alıcıları bile kâr ediyor. Nisan lansmanından bu yana, OHM stake etme APY'si ortalama olarak %100,000'i aştı. OHM stakerları için APY, hafta başındaki %34,000 ve Haziran başı ve önceki aylardaki >%40,000 seviyesinden şimdi %100,000 APY civarında bulunuyor.

Bu APY nasıl bu kadar yüksek olabilir? Bizim hatırlayın Önceki parçalarda APR ve APY'nin açıklaması. Yüksek bir APR (bileşiksiz ödül), düzenli bileşikleştirmeyle büyük bir APY'ye dönüşebilir. Ve OHM, stake edenlerin otomatik olarak birleştirildiği bir mekanizmaya sahiptir.

Eğer OHM bir fiyat artışı görürse ve stakerlar OHM'yi satmak için hisselerini bırakırsa APY'nin yükseleceğini ve satış baskısında buna bağlı olarak bir rahatlama olacağının farkına varmak önemlidir. Bu geri bildirim döngüsü, stake etmeye devam etmek için güçlü teşvikler yaratır.

Her 8 saatte bir token yeniden temellendirilir ve stake edenler mevcut oranlarda ~+%0.52 alır. Bu ~%570'lik bir APR'dir. Her yeniden tabanın birleşimiyle elde edilen APR, şu anki oran olan ~%34,000'e çıkıyor.

• Kullanıcılar OHM'yi açık piyasadan satın alır veya tahvil satın alır (daha sonra tartışılacaktır)
• Kullanıcılar sOHM almak için OHM'yi stake ederler
• sOHM, her yeniden bazda günde 3 kez otomatik olarak birleştirilir
• Kullanıcılar sOHM'lerine (3,3) oturabilir ve şu anda günlük 34,000 kez yeniden yapılanma üzerinden ~%3 + APY alabilir veya bu sOHM'yi borç verme protokollerinde kullanabilir, takas edebilir vb.

Aşağıdaki grafikte 100 OHM'lik büyümeye dikkat edin. Düz çizgi, düz görünen APR'dir çünkü günlük 100 yeniden bazda 1,000 yılda %600 APY'den 40,000 OHM'ye karşı %39,000 APR ile 1 OHM'den 3 OHM'ye büyüme gösterir. Staking sözleşmesinde yerleşik otomatik birleştirme nedeniyle, stake yapanlar %39,000 APR yerine bu %600 APY'yi otomatik olarak alırlar.

APY şu anda oldukça değişkendir ve hem OHM'nin stake ettiği miktara hem de DAO'nun yönetişim oylarına göre değişebilir.

DAO'nun bu devasa token enflasyonu döneminden çıkmaya başlamak için yakın vadeli gelecek planları olduğunu unutmayın. Kısa vadede APY'yi düşürmenin yanı sıra ödülleri artırmak için kilitleme dönemleri ekleme planları da var. DAO tarafından yönetilen para politikası yenilikçiliğinin gücüne dair daha fazla örnek. Bu muazzam APY elbette tokenin enflasyonuna yol açtı, ancak fiyat öyle güçlü kaldı ki, varlık fiyatındaki düşüşe rağmen piyasa değeri tüm zamanların en yüksek seviyelerine çıktı.

Ve ihraç edilen her 1 OHM için hazinede en az bir DAI bulunması gerektiğini ve 1 DAI/OHM'lik bir taban fiyat oluşturulması gerektiğini unutmayın.

Yeterli token enflasyonu ve yeterince düşük fiyat deflasyonu kârla sonuçlanır. Bu, artan benimsemenin bir göstergesidir ve şaşırtıcı olmayan bir şekilde, sahiplerin sayısı zaman içinde artmaya devam etmektedir.

DAO tarafından kontrol edilen her 1 DAI için yalnızca 1 OHM çıkarılabileceği düşüncesiyle bu kadar yüksek APY/token enflasyonunun nasıl var olabileceğini anlayabiliriz. Böylece, DAO'nun mevcut APY ve DAI mülkiyetinde OHM ihracının ne kadar süre dayanabileceğine dair bir pist hesaplayabiliriz. %40,000 APY'de OHM, OHM miktarı hazinedeki DAI miktarına eşitlenene kadar hazinenin mevcut değeriyle 180 gün boyunca ihraç etmeye devam edebilir. Bu pist, hazine büyüklüğü arttıkça düz kalmaya veya artmaya devam ediyor.

Hazinenin DAI'deki risksiz değeri OHM için bir taban fiyat iken, OHM'nin bir miktar primle işlem gördüğünü hatırlatmak isteriz. Bu primin kararı piyasaya bağlıdır. DAO'nun ve hazinesinin sürekli büyümesine, likidite vaadine, getiri beklentilerine ve para biriminin diğer avantajlarına dair bahisler şu anda yüksek prim talep ediyor. Gelecekteki yönetim oyları, hazine varlıklarının token sahiplerine/stake sahiplerine verilen getiri yüzdesine kolayca oy verebilir ve bu da prim için daha fazla teşvik yaratabilir.

Hazineye ait tüm varlıkların (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) mevcut piyasa değeri, yukarıda belirtildiği gibi ~30 milyon $+ seviyesinde bulunuyor. Bu, OHM'nin net varlık değerine (NAV) göre 175 milyon dolarlık piyasa değerini neredeyse 6'ya getiriyor. İhraç ve fiyat şu anda oldukça değişken olduğundan, NAV'a yönelik bu fiyat kolayca genişleyebilir ve daralabilir.

Saf "risksiz değer" veya DAI ve FRAX gibi stabilcoinlerin değerinde, hazine şu anda 9.0 milyon dolar tutuyor. 450k OHM'lik dolaşımdaki arzda bu, fiyat tabanına ulaşmadan önce 8.6M – 450k = 8.15M'nin verilebileceği anlamına gelir.

Kaçınılmaz olarak şu ana kadar DAO'nun DAI, FRAX ve likidite pozisyonlarını nasıl kazandığını sormuş olmanız gerekirdi. DAO akıllı bir bağlanma mekanizması geliştirdi. Kullanıcılar OHM almak için DAI, FRAX, OHM-DAI SLP veya OHM-FRAX LP ile tahvil satın alabilirler. Bu tahviller OHM fiyatından indirimli olarak satın alınabilmekte, sürekli hak kazanabilmekte ve 5 gün sonra vadesi tamamen dolabilmektedir.

Bazı dönemlerde bu tahviller %20'ye varan indirimle (ROI) satın alınmıştır. Tecrübeli yatırımcılar bu tahviller etrafında aktif stratejiler geliştirerek hem kendilerine hem de DAO'ya fayda sağlayabilirler. Genellikle 2 günlük hak kazanma ile %8-5 indirim aralığında seyrederler. Bu, kullanıcı ve protokol için bir kazan-kazan durumudur. Protokol, DAI ve FRAX hazinesini + OHM-DAI ve OHM-FRAX cinsinden likiditesini büyütürken kullanıcı (potansiyel olarak) indirimli OHM alır.

Örnek bir ticaret, tahviller sürekli olarak 5 günlük bir süre boyunca hak kazandığından, bir tahvilin ROI'sinin 5 günlük OHM staking oranından > olup olmadığını görmek olabilir.

Protokol, DAI ve FRAX risksiz değerinde >8 milyon ABD Doları tutmanın yanı sıra, Sushiswap'te OHM-DAI SLP'nin >%90'ını ve Uniswap'te OHM-FRAX'ın >%50'sini de kontrol ediyor. Sushiswap'te bu, SUSHI ödülleri + ücretlerinde DAO %81 APY ve OHM-FRAX havuzu için tamamen Uniswap ücretlerinde daha düşük bir APY kazandırır.

DAO'nun, OHM'yi çeşitli token tahsisleri ve stratejileriyle destekleyerek, bilançosunu aktif olarak yönetmeye ve tahsis etmeye devam ettiği bir gelecek hayal edebilirsiniz.

OHM gibi bir projenin ilginç kısımlarından biri, ona nasıl değer verileceği konusunda bir emsalin olmasıdır. Banka hisseleri gibi varlıklar, yönetim altındaki varlıklar (AUM) ve NAV'a fiyat gibi ölçümleri kullanabilir; burada net varlık değeri (NAV), bilançonun toplam değerini tanımlar ve fiyat, hisse senedinin toplam değeridir. Bu durumda OHM hazinesinin risksiz değerine (bilanço) ödenmemiş OHM sayısı gibi şeyleri gözlemleyebiliriz. DAO varlıklarının belirli bir değer kazanması ve hisselerin devam etmesi halinde, bir stake sahibinin toplam varlıkları "risksiz" hale gelebilir, bu da OHM'lerinin risksiz değerinin orijinal yatırım + priminden daha fazla olacağı anlamına gelir.

Bu grafik, başta OHM hazinesinin büyümeye devam edeceği yönünde olmak üzere bir dizi varsayıma dayanmaktadır. DAO üyeleri bu modeli, hazinenin sürekli büyüyen bilançosu bağlamında bir hisse sahibinin büyümesine ilişkin senaryoları anlamak için oluşturdu.

Mevcut ve Gelecekteki Zorluklar

Bir “stablecoin” için fiyat oynaklığı mı?

OHM fiyatının değişkenliği istikrarını sorguluyor. Varlık kesinlikle bir “stablecoin” değil, rezerv varlık olduğunu iddia ediyor. Bununla birlikte, bir rezerv varlığın büyük dalgalanmalar yaşamaması gerekir. Fiyat istikrarı pek önemsenmeyen proje şu an için yayınlanma aşamasında. OHM, devasa APY'lerin ihraç aşamasından çıkıp dikkatli bir şekilde kontrol edilen para politikasına ve basitçe modellenmiş hazine büyümesine geçtiğinde, primin daha sıkı işlem görmesi çok olasıdır.

DAI'ye bağımlılık ve USD'ye maruz kalma

DAI'nin teminat olarak USDC'ye güçlü bir şekilde bağımlı hale gelmesi, DAO'nun belirtilen hedefleriyle çelişebilecek USD'ye maruz kalma olanağı sağlar. DAI'nin bilançoda birincil varlık olarak kalması durumunda DAO'nun USD karşısındaki riski artmaya devam edecektir. FRAX'ı eklemek ve SLP'de SUSHI ödüllerini toplamaya devam etmek, hazine varlıklarının merkezileştirilmesine yönelik doğru yönde atılmış güzel adımlardır. Eğer DAO, USD'den ayrılma konusunda ciddiyse, DAI varlıklarını zaman içinde seyreltmeye devam etmenin akıllı yollarını bulabilir.

Akıllı sözleşme riski

DAO'nun kendisi yenilikçidir ve birçok akıllı sözleşme riskiyle birlikte gelir. Ek olarak, zamanla DAO varlıklar, pozisyonlar eklemeye ve 3. taraf akıllı sözleşme riskine daha fazla maruz kalmaya devam ediyor. Hazinenin yeterli düzeyde çeşitlendirilmesiyle, akıllı sözleşme riskinden kaynaklanan bilançodaki herhangi bir zararın nispeten sessizleştirilmesi gerekir.

Yönetişim riski

Topluluk yönetimine yönelik herhangi bir radikal hareket, koordinasyon saldırıları riskini de beraberinde getirir. Fon yönetiminin gerçek merkezi olmayan yönetim düzeyine bağlı olarak, eğer yeterince büyük bir grup sahibi bir gün kendi küçük gruplarına fayda sağlayacak kararlar almayı seçerse, yönetişimin oylarını bu yönde domine edebilirler.

OHM ve sabitlenmemiş para birimleri için bir gelecek

Şimdilik OHM, büyüyen bir hazine, bileşik inovasyon ve tutkulu topluluğun orta vadede sürekli büyümeyi ve 3,3'e (satın alma + staking) katılımı garanti edecek kadar primi kontrol etmesiyle sabitlenmemiş para birimine ilişkin riskli bir bahis olmaya devam ediyor.

Doğru şekilde uygulanırsa, DeFi'nin tüm tipik katma değerleri, OHM'nin geleceği için potansiyel olarak yerine gelebilir ve birkaç benzersiz katma değer olabilir:

• USD'nin enflasyonist, düzenleyici veya parasal baskılarına maruz kalmayan riskten korunmalı bir varlık
• OHM'nin teminat ve borç olarak kullanıldığı güçlü borç verme piyasaları

Salı günü OHM ilk borç verme protokolüne eklendi. Rari Capital's Fuse, borçlanma ve teminat olarak DAI, FRAX, USDC ve ETH'nin bulunduğu özel bir OHM havuzu ekledi. Rari's Fuse'daki OHM havuzu bir gün içinde 10 milyon doların üzerinde teminat toplayarak onu ikinci en büyük Fuse havuzu haline getirdi. Kullanıcılar, teminat olarak kullanırken hisseli OHM'lerini birleştirmeye devam etmek için sOHM'yi (bahisli OHM) ödünç verebilirler.

• Tüm büyük DEX'lerdeki likidite kaynakları
• Şekillendirilebilirliğin avantajları – tahvillerden, ödüllerden, OHM flaş kredilerinden, yönetişimden, oyunlaştırmadan, ortaklıklardan vb. yararlanmanın benzersiz yolları.
• Özyönetimli para politikası ve kodlanmış hesap verebilirlik

OHM, bazı merkez bankası para birimlerine sabitlenmeye dayanmadan rezerv ve istikrarlı para birimleri yaratmaya yönelik yeni girişimlerden biridir. DAO, yaklaşık 30 milyon dolarlık varlık, yaklaşık 9 milyon dolarlık risksiz değer ve protokole katılan 4,000'den fazla stakerdan oluşan DAO tarafından yönetilen bir bilanço elde etmeyi başardı. Bu hazine, piyasadaki gerilemenin ortasında güçlü bir büyüme göstermeye devam ediyor ve toplam piyasa değerini tüm zamanların en yüksek seviyelerine çıkarıyor.

DAO'nun büyüyen varlık hazinesini hangi yöne götürdüğünü, fonlarını DAO'nun yararına tahsis ettiğini ve rezerv para birimi OHM'ye destek sağladığını izlemek büyüleyici olacak. Bu tür merkezi olmayan para deneylerinin esnekliğinin, bol miktarda yönetişimle birlikte rekabetçi ortamlarda gelişip gelişemeyeceğini zaman gösterecek. Bu is an deneme sonuçta para politikasında.

Alfa'yı Keşfetmek

Bu, önceki ve gelecek haftanın en önemli gelişmelerinden bazılarını kısaca tartışan haftalık bölümümüzdür.

Zincir içi düşüş faaliyetlerine rağmen, 3-12 aylık geliştirme döngüleri meyvelerini vermeye başladıkça DeFi'ye her zamankinden daha fazla yenilik geliyor. Her hafta daha fazla proje başlatılıyor, büyük güncellemeler yayınlanıyor ve ekosistemi değiştirecek önemli etkinlikler yaklaşıyor.

• Bileşik, Bileşik Hazine'yi serbest bıraktı. Bileşik Hazine, tamamı ABD doları cinsinden olmak üzere kurumlar için %4 yıllık sabit faiz oranı sunacak. Coinbase bir gün sonra %4 getiri sağlayan benzer bir ürün duyurdu.
• Kain, Synthetix'ten bulundu DAO yönetişimi üzerine ilginç bir yazı yazdı. Bu, DeFi yönetiminde, radikal merkeziyetsizlik deneylerinin liderlik ve verimlilik açısından açık ödünleşimlerle karşı karşıya kaldığı büyüleyici bir döneme işaret ediyor.
• KeeperDAO V2'yi piyasaya sürdü. KeeperDAO'nun herkes için MEV sayma ürünleri, yeni bir görünüm ve yeni bir odak noktasıyla gelişmeye devam ediyor.
• Yearn, Curve's Tripool'a destek ekledi. Strateji %36 getiri sağlıyor ve halihazırda 45 milyon dolardan fazla para çekmiş durumda.
• Rari Capital'in Fuse'u Polygon'a genişliyor. Dublajlı Rake, borç verme ürünlerinin Polygon'a genişletilmesi, Optimism ve Arbitrum gibi L2 lansmanlarının daha fazla ölçeklendirilmesine işaret ederek Polygon'a yolunu bulan başka bir saygın projeye işaret ediyor.
• Opyn geliştirici kitini piyasaya sürdü. Modern çağa uygun aletler – giderek daha fazla legonun kullanım amaçlı üretildiğini görmek harika. Bu durumda, bu bir seçenekler araç setidir. Pek çok proje, kullanıcıya yönelik ürünlere odaklanmak yerine DeFi'ye arka uç sunarak daha fazla değer yaratabileceklerini yavaş yavaş fark etti.
• Alchemix, ETH'nin %50'sinden fazlasını istismardan geri döndüren alETH'yi yeniden başlatmaya hazırlanıyor. Yaklaşık bir hafta önce Alchemix, yaptıkları istismardan dolayı ETH'yi geri istedi. ETH'yi iade edenler NFT listesine ve iade edilen her 1 ETH için 1 ALCX'e eklenecek. ETH'nin %50'sinden fazlasını toplayan şirket, alETH havuzunun yeniden başlatılmasını planlıyor.

DeFi ekosisteminin en son Glassnode analizini takip etmek için aşağıdaki bu yeni içerik serisine abone olmayı unutmayın.

Sorumluluk Reddi: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmıştır. Hiçbir yatırım kararı burada verilen bilgilere dayanmayacaktır ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Kaynak: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/