Розкрито DeFi: Експерименти з грошима та вартістю

DeFi існує на широкому спектрі інновацій та децентралізації. В середовищі, де кожен може кодифікувати свою точку зору за допомогою смарт-контракту, експерименти проходять бойові випробування в координуючих іграх з високими ставками. І, мабуть, найвищою координаційною грою в історії людства була валюта - зокрема, валюти, що випускаються центрально, та уряди, організації, владні структури та політика, яка ними керує.

DeFi створив систему, яка сильно покладається на старі ігри на гроші. Ми прив’язали себе до застарілих систем фінансів завдяки опорі на долар США як резервну валюту DeFi. На сьогоднішній день DeFi прив'язав понад 100 млрд доларів до долара США.

І це зростання та залежність від стабільних монет у DeFi, схоже, не сповільнюється. Лише в травні понад 750 мільярдів доларів суми були кумулятивно передані через мережу USDT, USDC, DAI та BUSD. Забирайте ці прив'язані стабільні монети в доларах США і DeFi повертається до кам'яного віку - немає чіткого польоту в безпеку, більше немає ринків кредитування (велика залежність від стабільних монет) і втрата улюбленого фермерського / ліквідного засобу.

DeFi улюблений DAI, стабільний курс MakerDAO історично підтримувався різними активами, в першу чергу ETH. З часом він збільшив свій вплив на долари США, використовуючи USDC та інші централізовані конюшні як основний засіб утримувати свій кілок під час спаду. Зверніть увагу, як із травня MakerDAO додав до свого балансу значні суми USDC.

Колись ключовий учасник бреттон-вудської системи, підтримуючи валюту золотом, долар США давно відмовився від конвертованості доларів США в золото, ввівши в нашу нову парадигму фіатних валют з плаваючим курсом. Керуючись податливою монетарною політикою Федерального резерву, політичні рішення та ризики доларів США безпосередньо відображаються на DeFi через його залежність від стабільних монет, підтриманих доларами США.

Грошово-кредитна політика: кроки, вжиті центральним банком для управління валютою для досягнення набору цілей - цілі на інфляцію, цілі зростання, цілі зайнятості тощо.

Деякі ризики прив’язки DeFi до монетарної політики США включають:

• Нормативний тиск: використання регулювання гарантійних доларів США від тих, хто управляє доларами США, особливо у випадку сильно прив'язаних активів, таких як USDT та USDC, які мають 1 долар США за кожен виданий 1 USDT або USDC
• Інфляція: в середньому ~ 2% ІРЦ на рік (2% цільової норми харчування) в 2010-х роках.
• Форекс-ризик: ризик знецінення активів щодо таких валют, як євро, юань чи інші валюти, які учасники можуть використовувати на місцевому рівні.
• Ризик контрагента (централізації): у світі, який проголошує цінувати децентралізацію, сильна залежність від невеликих груп осіб у випадку з Федеральним резервом або навіть менших груп у випадку з Circle and Tether є протилежністю твердженням про оцінку децентралізації.

Відхід від опори на централізовану монетарну політику.

У DeFi виникає новий клас валют, які намагаються вирішити ці проблеми. Хоча ми, ймовірно, занадто далеко, щоб коли-небудь розв’язати свою залежність від прив’язаних до долара США стабільних монет, ми, безумовно, можемо почати експериментувати з альтернативами. За достатнього рівня прийняття ці альтернативи можуть повільно з’їдати прив’язані стабільні монети.

Деякі з цих альтернатив взагалі відмовляються від прив’язки, кодифікують монетарну політику у смарт-контрактах та використовують різний ступінь управління громадою та децентралізації. Це абсолютно нові експерименти в грошово-кредитній політиці та вартості. У цій частині ми дослідимо ОХМ Olympus DAO, експеримент у сфері грошей, довіри та управління громадою. Це один із класів нових валютних експериментів, який був привернутий увагу завдяки його високій відносній ефективності на ширшому криптовалютному ринку під час спаду ринку в травні / червні (> + 45% ринкової капіталізації після травневої краху).

Примітка: це експерименти у грошово-кредитній політиці і повинні розглядатися як такі - будь-яка торгівля / інвестиція в ОМ або подібні активи несе неймовірно новий і підвищений набір ризиків.

Olympus DAO ($ OHM)

OHM - нова спроба в DeFi створити резервну валюту, вільну від кайданів фіат-кілочка, з високою метою відокремити себе в основному від підтримки США.

DAO керує грошово-кредитною політикою OHM, резервної валюти, яка в даний час підтримується скарбницею активів, зокрема DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP та винагородами SUSHI від OHM-DAI SLP.

Нагадуємо, ці активи:

• DAI: стабільний курс валют, прив'язаний до доларів США, підкріплений різними активами, в першу чергу ETH та USDC.
• FRAX: стабільний біткойн, який частково забезпечений, частково стабілізований алгоритмічно.
• LP: Позиція ліквідності без обміну, SLP: Позиція ліквідності з Sushiswap.

DAO кодифікував правило, згідно з яким на кожен 1 DAI, що належить скарбниці, може бути виданий лише 1 OHM. DAO викупить і спалить ОМ, якщо торгуватиметься нижче 1 DAI. Це не означає, що OHM прив'язаний до DAI / USD. OHM торгується вартістю DAI + ринкової премії і продемонстрував неймовірну силу завдяки зниженню ціни DeFi у травні / червні.

Але ця чиста доларова вартість активу далеко не розповідає всієї історії. В даний час в режимі випуску інфляція ОМ досить висока, щоб Навіть покупці ОМ, які придбали абсолютну вершину в доларовому еквіваленті, отримують прибуток. З моменту запуску в квітні APY для ставки ОМ в середньому перевищив 100,000 34,000%. Зараз APY для ставок OHM складає близько 40,000 100,000% APY, порівняно з XNUMX XNUMX% на початку тижня та> XNUMX XNUMX% на початку червня та попередні місяці.

Як цей APY може бути таким високим? Згадаймо наш пояснення APR проти APY у попередніх статтях. Високий APR (винагорода без складання) може стати масовим APY при регулярному складі. А OHM має механізм, за допомогою якого ставки автоматично складаються.

Важливо усвідомити, що якщо OHM бачить підвищення ціни, а зацікавлені особи не збираються продавати OHM, APY зростає і виникає відповідне полегшення тиску на продаж. Цей цикл зворотного зв'язку створює потужні стимули для того, щоб залишатися зацікавленими.

Кожні 8 годин токен перебазується, і стакери отримують ~ + 0.52% за поточними ставками. Це КВІТ ~ 570%. Цей річний рівень зі складанням кожної перебази стає поточним рівнем ~ 34,000%.

• Користувачі купують OHM на відкритому ринку або купують облігації (обговорено пізніше)
• Користувачі роблять ставку на OHM, щоб отримати sOHM
• sOHM автоматично складається кожне перебазування, 3 рази на день
• Користувачі можуть сидіти на своєму sOHM (3,3), в даний час отримуючи ~ 34,000 3% + APY за цей XNUMX рази на день перебазувати або використовувати цей sOHM у протоколах кредитування, торгувати ним тощо.

Зверніть увагу на наступному графіку зростання на 100 ОМ. Рівною лінією є APR, який виглядає рівним, оскільки він демонструє ріст від 100 OHM до понад 1,000 OHM з 600% APR проти 40,000 39,000% APY до 1 3 OHM за 39,000 рік з 600 перебаз щодня. Ставки автоматично отримують цей XNUMX% APY замість XNUMX% річних через автоматичне складання, вбудоване в контракт на ставки.

Наразі APY є дуже мінливим і може змінюватися як з урахуванням кількості залучених OHM, так і голосів керівництва DAO.

Зверніть увагу, що DAO має на найближчі перспективи плани розпочати виведення з цього періоду масової символічної інфляції. У них є плани короткострокового зниження APY, але також додавання періодів блокування для підвищення винагороди. Ще більше прикладів потужності інновацій монетарної політики, керованих DAO. Цей масовий APY, звичайно, призвів до інфляції токена, але ціна залишилася такою сильною, що ринкова капіталізація досягла рекордних максимумів, незважаючи на дефляцію ціни активів.

І пам’ятайте, що в казні повинен бути принаймні один DAI на кожен виданий 1 ОМ, створюючи мінімальну ціну 1 DAI / OHM.

Достатня символічна інфляція при досить низькій дефляції цін призводить до прибутку. Це ознака посилення усиновлення, і не дивно, що кількість власників з часом продовжує зростати.

З ідеєю, що на кожний 1 DAI, контрольований DAO, може бути видано лише 1 OHM, ми можемо зрозуміти, як може існувати така висока інфляція APY / токенів. Таким чином, ми можемо розрахувати злітно-посадкову смугу, скільки часу може тривати видача OHM при поточному володінні APO та DAI DAO. При 40,000 180% APY OHM може продовжувати випуск протягом XNUMX днів з поточною вартістю казни до того, як сума OHM дорівнює сумі DAI в казні. Ця злітно-посадкова смуга продовжує залишатися рівною або збільшуватися у міру збільшення розміру скарбниці.

Нагадуйте, що, хоча безризикова вартість казни в DAI є мінімальною ціною для OHM, OHM торгує з певною премією. Цю премію повинен вирішити ринок. Ставка на подальше зростання DAO та його скарбниці, обіцянку ліквідності, очікування дохідності та інші переваги валюти наразі мають високу премію. І майбутні урядові голоси могли б легко проголосувати за% доходу від казначейських активів, що надається власникам токенів / стакерам, створюючи більший стимул для премії.

Поточна ринкова вартість усіх казначейських активів (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) становить ~ 30 млн. Доларів США, як зазначено вище. Це ставить ринкову капіталізацію OHM у 175 мільйонів доларів за ціною до вартості нетто-активів (NAV) майже у 6. Ця ціна для NAV може легко розширюватися та скорочуватися, оскільки емісія та ціна в даний час дуже мінливі.

За чистою "безризиковою вартістю" або вартістю стабільних монет, таких як DAI та FRAX, казна наразі займає $ 9.0 млн. При циркуляційному запасі 450k OHM це означає, що 8.6M - 450k = 8.15M може бути видано до досягнення мінімальної ціни.

Неминуче ви вже повинні були запитати, як DAO заробляє свої позиції DAI, FRAX та ліквідності? DAO створив розумний механізм скріплення. Користувачі можуть придбати облігації з DAI, FRAX, OHM-DAI SLP або OHM-FRAX LP для отримання OHM. Ці облігації можна придбати зі знижкою до ціни ОМ, надаючи безперервний та повний термін погашення через 5 днів.

Протягом деяких періодів ці облігації купувались зі знижкою до 20% (ROI). Кмітливі трейдери можуть будувати активні стратегії навколо цих облігацій, приносячи користь як собі, так і DAO. Зазвичай вони плавають у діапазоні 2-8% знижки з 5-денним доступом. Це безпрограшний варіант для користувача та протоколу. Користувач отримує (потенційно) знижку OHM, тоді як протокол збільшує свою скарбницю DAI та FRAX + свою ліквідність в OHM-DAI та OHM-FRAX.

Зразок торгів може спостерігатись, якщо рентабельність інвестицій на облігації> ніж 5-денна норма ставки ОМ, оскільки облігації постійно набувають права протягом 5-денного періоду.

Поряд із утриманням безризикової вартості DAI та FRAX на рівні понад 8 мільйонів доларів, протокол також контролює> 90% OHM-DAI SLP на Sushiswap та> 50% OHM-FRAX на Uniswap. На Sushiswap це заробляє DAO 81% APY в нагородах SUSHI + комісії та нижчий APY у суто комісіях Uniswap для пулу OHM-FRAX.

Ви можете собі уявити майбутнє, коли DAO продовжує активно керувати та розподіляти свій баланс, підтримуючи OHM різноманітними розподілами символів та стратегіями.

Однією з цікавих частин такого проекту, як OHM, є те, що існує прецедент, як його оцінювати. Активи, такі як банківські акції, можуть використовувати такі показники, як активи в управлінні (АУМ) і ціна до чистих активів, де чиста вартість активів (ЧАВ) описує загальну вартість балансу, а ціна - загальну вартість акцій. У цьому випадку ми можемо спостерігати такі речі, як № ОМ, що не перевищує безризикову вартість казни ОМ (баланс). При певному оцінці активів DAO та продовженні частки, загальні пакети акцій можуть стати "безризиковими", тобто безризикова вартість їх ОМ стає більше, ніж їх початкова інвестиція + премія.

Ця діаграма побудована на ряді припущень, головним чином, що казначейство ОХМ буде продовжувати зростати. Члени DAO побудували цю модель для розуміння сценаріїв зростання ставки в контексті постійно зростаючого балансу казни.

Поточні та майбутні виклики

Нестабільність цін на “стейблкоін?”

Нестабільність ціни на ОМ ставить під сумнів її стабільність. Актив, звичайно, не претендує на те, що він є “стабільним монетом”, а скоріше резервним активом. Тим не менш, резервний актив не повинен зазнавати значних коливань. На даний момент проект знаходиться на стадії випуску, не піклуючись про стабільність ціни. Як тільки ОМ виходить з фази випуску масових APY, і переходить до ретельно контрольованої монетарної політики та просто моделює зростання казначейства, цілком можливо, що премія рухається до більш жорсткої торгівлі.

Залежність від DAI та впливу USD

Перехід DAI до сильної залежності від USDC як застави дає ризик USD, який може суперечити заявленим цілям DAO. Якщо DAI залишатиметься основним активом на балансі, вплив DAO на долари США продовжує зростати. Додавання FRAX та продовження збору винагород SUSHI у SLP - це добрі кроки у правильному напрямку до децентралізації активів казначейства. Якщо DAO серйозно ставиться до роз'єднання з доларами, вони можуть знайти розумні способи продовжувати розбавляти свої запаси DAI з часом.

Розумний ризик контракту

DAO сам по собі є інноваційним, з великою кількістю пов'язаних з ним ризиків смарт-контракту. Крім того, з часом DAO продовжує додавати активи, позиції та збільшувати ризик інтелектуального контракту третьої сторони. За достатньої диверсифікації казначейства будь-які поодинокі втрати через ризик розумного контракту на балансі повинні бути відносно приглушеними.

Ризик управління

При будь-якому радикальному переході до управління громадою виникає ризик координаційних атак. Залежно від справжнього рівня децентралізації управління фондами, якщо достатньо велика група власників колись вирішить приймати рішення, які приносять користь їх невеликій групі, вони можуть домінувати в голосах управління в цьому напрямку.

Майбутнє за OHM та валютами без фіксованого зв'язку

На даний момент OHM залишається ставкою на ризик, оскільки невизначена валюта зі зростаючою скарбницею, що ускладнює інновації та пристрасна спільнота, володіє достатньою премією в середньостроковій перспективі, щоб гарантувати подальше зростання та участь у 3,3 (покупка + ставка).

Якщо виконати правильно, всі типові додані значення DeFi можуть потенційно стати на місце для майбутнього OHM + кілька унікальних доданих цінностей:

• Ризиковий актив, який не піддається інфляційному, регуляторному чи монетарному тиску в доларах США
• Надійні ринки кредитування, в яких ВМ надає заставу та позику

У вівторок OHM було додано до свого першого протоколу кредитування. Rari Capital's Fuse додав виділений пул OHM з DAI, FRAX, USDC та ETH, доступними у якості позики та застави. Протягом доби пул OHM на Rari's Fuse залучив 10 мільйонів доларів США під заставу, що робить його другим за величиною пулом Fuse. Користувачі можуть позичити sOHM (ставлене OHM), щоб продовжувати складати свій ставковий OHM, використовуючи його як забезпечення.

• Джерела ліквідності у всіх основних DEX
• Переваги композиційності - унікальні способи використання облігацій, винагород, флеш-позик ОМ, управління, гейміфікація, партнерство тощо.
• Самокерована грошово-кредитна політика та кодифікована підзвітність

OHM - це один із нових класів нових спроб створити резервні та стабільні валюти, не покладаючись на прив'язку до певної валюти центрального банку. DAO зуміла забезпечити керований балансом DAO активи на майже 30 мільйонів доларів США, ~ 9 мільйонів доларів безризичної вартості та понад 4,000 стейкерів, які беруть участь у протоколі. Ця скарбниця продовжує демонструвати сильне зростання на тлі спаду ринку, спрямовуючи загальну ринкову капіталізацію до рекордних максимумів.

Буде цікаво спостерігати, в якому напрямку DAO рухається до своєї зростаючої скарбниці активів, розподіляючи свої кошти на користь DAO та забезпечуючи резервну валюту OHM. Залишається з’ясувати, чи може гнучкість таких децентралізованих грошових експериментів із великим обсягом вбудованого управління процвітати в конкурентному середовищі. Це is an експеримент врешті-решт у грошово-кредитній політиці.

Розкриття альфи

Це наш тижневий сегмент, де коротко обговорюються деякі найважливіші події попереднього та майбутнього тижня.

Незважаючи на ведмежу активну ланцюгову діяльність, більше ніж будь-коли інновацій DeFi приходить, оскільки 3-12-місячні цикли розробників втілюються в життя. Щотижня запускається все більше і більше проектів, просуваються основні оновлення та наближаються важливі події, що змінюють екосистему.

• Випущений складний склад Казначейський склад. Складене казначейство запропонує фіксовану ставку 4% річних для установ, усі номіновані в доларах США. Coinbase анонсувала подібний продукт через день із віддачею 4%.
• Каїн, знайдений із Synthetix написав цікаву статтю про управління DAO. Це ознаменує захоплюючий період в управлінні DeFi, коли експерименти радикальної децентралізації стикаються з явними компромісами у лідерстві та ефективності.
• KeeperDAO випустили свій V2. Завдяки новому вигляду та новому фокусу, засоби боротьби з MEV від KeeperDAO для всіх продовжують розвиватися.
• Лунн додав підтримку Tripool від Curve. Стратегія приносить 36% і вже залучила 45 мільйонів доларів +.
• Запобіжник Rari Capital розширюється до Polygon. Названий Rake, розширення продукту кредитування Polygon позначає ще один добре розглянутий проект, який знаходить свій шлях до Polygon, що позначає більш масштабну підготовку запусків L2, таких як Optimism та Arbitrum.
• Opyn запускає свій комплект для розробників. Інструментарій для сучасної епохи - це здорово бачити, як все більше і більше лего створюються спеціально для використання. У цьому випадку це набір інструментів опцій. Багато проектів повільно усвідомлюють, що можуть створити більше цінності, пропонуючи серверну систему DeFi, а не зосереджуючись на продуктах, орієнтованих на користувачів.
• Alchemix готується до перезапуску alETH, повернувши> 50% ETH від експлуатації. Близько тижня тому Alchemix попросив ETH повернути їхній подвиг. Тих, хто повернув ETH, буде внесено до списку для NFT та 1 ALCX за кожен повернутий ETH. Піднявши> 1% ETH, вони планують перезапуск пулу alETH.

Щоб бути в курсі останнього аналізу екосистеми DeFi Glassnode, обов’язково підпишіться на цю нову серію вмісту нижче.

Застереження: Цей звіт не містить жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише в інформаційних цілях. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій тут інформації, і ви несете повну відповідальність за власні інвестиційні рішення.

Джерело: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/