지금까지 2022년은 자산 가격에 역사적으로 어려운 해였습니다. 주식, 채권, 디지털 자산 모두 긴축 통화 조건에서 어려움을 겪고 있습니다. 인플레이션의 힘과 경제의 긴축 유동성은 과도하게 레버리지 된 암호 생태계에 극심한 압력을 가했습니다. 최근 고통의 대부분은 온체인 및 오프체인 장소 모두에서 만기가 되는 담보의 재가설과 함께 레버리지가 높은 펀드에서 파생됩니다.
그 와중에 비트코인과 이더리움은 역사상 처음으로 이전 주기 ATH 이하로 거래되었습니다. 이로 인해 시장의 상당 부분이 미실현 손실에 빠졌고 모든 2021-22 투자자가 현재 수중에 있습니다. 이러한 재정적 고통이 시작되면서 점점 더 많은 투자자들이 보유 자산을 청산하고 기록적인 손실을 기록하고 있습니다.
이 기사에서는 Bitcoin과 Ether 모두에서 관찰할 수 있는 자본 파괴의 규모와 통계적 규모를 조사할 것입니다. 목표는 최근의 매도세가 얼마나 중요한지 확인하고 피해에 대한 척도로 이전 주기와 비교하는 것입니다.
비트코인: 하락 및 기간
시작하기 위해 2015년, 2018년 및 2019년 약세 사이클과 비교하여 현재 비트코인 하락의 규모와 기간을 평가할 것입니다. 우리는 또한 2021-22년 곰에 대한 두 가지 정의를 고려할 것입니다. 하나는 14년 2021월 8일 ATH에 시작하고 두 번째는 2021년 XNUMX월 XNUMX일 ATH입니다. 우리가 가진 것처럼 이전에 탐색, 많은 신호는 2021년 XNUMX월 매도가 약세 시장 심리의 진정한 기원으로 보이기 때문에 전자가 가장 적절한 것으로 지적합니다. 한계 구매자와 판매자의 많은 부분이 시장에서 밀려났기 때문입니다.
약세 시장 최저점은 역사적으로 ATH에서 -75%에서 -84%의 BTC 하락으로 설정되었으며 260-2019년에는 20일, 410년에는 2015일 동안 지속됩니다.
현재 하락폭은 73.3년 2021월 ATH보다 -227% 낮고 435일에서 XNUMX일 사이의 기간이 걸리므로 이 약세장은 이제 역사적 규범과 규모 내에 확고하게 자리 잡았습니다.
Mayer Multiple은 기술 분석에서 가장 널리 사용되는 지표 중 하나에서 파생된 메트릭입니다. 200일 단순 이동 평균. 200d MA는 일반적으로 기술 강세장/약세장 사이의 중단점을 알리는 데 사용됩니다.
- 가격이 200DMA 이하로 거래될 때, 그것은 종종 간주됩니다 곰 시장.
- 가격이 200DMA 이상에서 거래될 때, 그것은 종종 간주됩니다 황소 시장.
수년 동안 Bitcoin에 대한 거시적 가격 조치는 이 프레임워크를 따르는 경향이 있습니다. 200d MA를 장기 평균으로 취하면 Mayer 배수(MM)는 각각 과매수 또는 과매도 조건을 나타내기 위해 위아래로 가격 편차를 기록합니다.
역사상 처음으로 2021-22 사이클이 이전 사이클의 저점(0.487)보다 낮은 MM 값(0.511)을 기록했습니다. 84거래일 중 4160거래일(2%)만이 0.5 미만의 MM 종가를 기록했습니다. 아래 차트는 녹색의 MM 값 0.5에 해당하는 가격대와 기록을 통해 그 아래에서 며칠을 보냈는지 보여줍니다.
비트코인의 기본 가치 변경
온체인 분석을 사용하여 실제 코인 보유 및 지출 패턴을 기반으로 비트코인의 기본 평가 모델에 대한 변경 사항을 평가할 수 있습니다. 특히, 실현 가격을 통해 평가되는 코인당 총 비용 기준의 변경은 투자자의 극한 자본 유출 및 실현 손실을 측정하는 데 사용할 수 있습니다.
- 실현 가격이 상승합니다 투자자들은 축적된 코인을 더 싼 가격에 소비하면서 더 높은 가치를 재평가합니다. 이것은 강세장과 차익실현의 전형입니다.
- 실현 가격은 하락할 것입니다 투자자들이 더 높은 가격으로 축적된 코인을 소비함에 따라 손실을 깨닫고 순자본 유출을 반영합니다. 이것은 약세장과 시장 항복의 전형입니다.
현물 가격이 실현 가격 이하로 거래되는 순간은 드물며 현재 시장은 지난 2020년 동안 세 번째에 불과합니다. 마지막 두 이벤트는 2018년 XNUMX월 COVID 위기와 XNUMX년 XNUMX월 항복 이벤트였으며, 둘 다 해당 약세 사이클의 바닥을 쳤습니다.
현물 가격은 현재 실현 가격보다 11.3% 할인된 가격으로 거래되고 있으며, 이는 평균 시장 참여자가 현재 자신의 위치에서 물에 잠겨 있음을 의미합니다.
다음으로 시장 가치와 실현 가치를 비율로 비교하는 오실레이터인 MVRV 비율을 도출할 수 있습니다. 이를 통해 이 평균에서 큰 편차를 시각화할 수 있습니다.
아래 차트는 현물 가격이 실현 가격보다 낮게 거래되는 파란색 영역을 보여줍니다. 이러한 이벤트는 604개의 일일 마감 중 4160개를 차지하며 이는 거래일의 13.9%에 해당합니다.
실현 가격의 상위 항목은 실현 한도이며, 모든 코인 거래량(BTC)의 합계에 마지막으로 거래된 가격 스탬프를 곱한 값입니다. 이 메트릭은 네트워크 내에 저장된 고유 가치에 대한 보기를 제공합니다.
실현 한도(Z-스코어)의 30일 포지션 변경을 통해 통계 기반으로 BTC 자산으로의 상대적 월간 자본 유입/유출을 볼 수 있습니다. 이 측정으로 비트코인은 현재 역사상 가장 큰 자본 유출 사건을 겪고 있으며 평균에서 -2.73 표준 편차(SD)를 기록하고 있습니다. 이는 2018년 약세 시장이 끝날 때와 2020년 XNUMX월 매도에서 다시 발생하는 다음으로 큰 이벤트보다 하나의 전체 SD입니다.
손실 고정
다음으로, 네트워크 참여자들이 수년간의 불확실성과 재정적 역경에 어떻게 대응했는지에 대한 척도로 이러한 손실의 규모를 평가합니다.
순실현 손익 메트릭은 투자자가 주어진 날짜에 코인을 지출함으로써 촉발된 순 자본 흐름 체제를 포착합니다. $20 지역까지의 최근 가격 붕괴는 역사상 가장 큰 일일 USD 표시 실현 손실로 단절되었습니다. 투자자들은 하루에 -4.234억 22.5만 달러의 손실을 기록했으며 이는 3.457년 중반에 설정된 이전 기록인 2021억 XNUMX만 달러에서 XNUMX% 증가한 수치입니다.
비트코인 시장이 시간이 지남에 따라 성숙함에 따라 잠재적인 USD 표시 손실(또는 이익)의 규모는 네트워크 성장과 함께 자연스럽게 확장됩니다. 그러나 상대적인 기준에서도 4억 달러 이상의 순 손실의 심각성을 최소화하지는 못합니다.
시장 규모를 효과적으로 정규화하는 BTC 단위의 순실현 손익을 측정하면 현재 하락은 하루 -98,566 BTC(순환 공급의 0.52%)에 해당하는 실현 손실을 기록하고 있습니다. 2011년 약세장과 2020년 XNUMX월에서 발견된 더 큰 실현 손실이 기록된 거래일은 단 XNUMX일뿐입니다.
이제 두 가지 개념을 설정했습니다.
- 비트코인 현물 가격은 실현 가격보다 훨씬 낮은 수준에서 거래되고 있으며, 이는 평균 시장 투자자가 보유 자산에 대해 물 속에 잠겨 있음을 나타냅니다.
- 실제 지출 행태는 이례적이고 역사적으로 상당한 순 손실을 촉발했습니다.
다음으로 실제 지출과 실현 한도 사이의 비율을 취할 수 있습니다. 이는 시장 규모와 관련된 자본 유입 및 유출에 대한 정규화된 관점을 효과적으로 포착합니다.
현재 판독값은 -0.93 SD의 평균에서 음의 편차를 나타냅니다. 비트코인 거래 내역의 150%만 반영하여 3.86일만 더 낮은 가치로 마감되었습니다. 이것은 2022년 곰이 얼마나 심각한지를 수량화하는 추가 증거를 추가합니다.
마지막으로 월평균 이체 손실액 대비 이익 이체량의 비율을 평가합니다. Transfer Volume은 단순히 주어진 날짜에 온체인으로 이동된 코인의 양입니다.
XNUMXD덴탈의 LUNA 동기 충돌 2022년 2.3월에 거래량 손실 대 이익 비율이 2.3배에 도달했습니다. 이는 이익 거래량에 비해 XNUMX배 더 많은 손실 거래량이 거래되었음을 나타냅니다. 역사적으로 이러한 일방적인 거래 시장은 흔하지 않으며, 이렇게 급격한 거래량 비율로 인해 심각한 투자자 항복 사건이 발생하고 있음을 알 수 있습니다.
2021-22년 비트코인 약세장(지금까지)을 요약하면 다음과 같은 통계 및 관찰 결과가 있습니다.
- 가격은 ATH 아래로 -73.3% 하락했으며 이는 이전 약세장 최저점의 상한선과 일치합니다.
- 위에서 아래로 지속 기간은 약세 시장이 시작된 것으로 결정된 위치에 따라 227일에서 435일 사이입니다.
- 200일 이평선 아래의 편차가 너무 커서 거래일의 2%만 악화되었습니다.
- 시장은 통계 기준으로 역사상 가장 큰 월간 실질 한도 하락을 보였습니다.
- 이는 거래일의 3.5%만이 더 큰 자본 유출을 목격한 절대적 손실과 상대적 손실 모두에 고정된 지출 행동에 의해 뒷받침됩니다.
- 손실 대 이익의 이전 거래량 비율은 역사적으로 높은 수준에 도달했으며, 이는 심각한 어려움을 겪고 있는 투자자 기반과 동의어입니다.
이제 우리는 2021-22년 비트코인 약세 시장이 투자자들이 실현한 자본 유출 및 손실의 심각성, 깊이, 규모 모두에서 역사상 가장 중요하지는 않더라도 가장 중요한 시장 중 하나라고 결론적으로 주장할 수 있습니다.
이더리움의 상태
두 번째로 큰 디지털 자산인 Ether(ETH)의 가격은 2018년 주기 ATH인 $1.4k 아래로 되돌아간 만큼 거의 손상되지 않았습니다. 레이시 사이클 ATH 아래에서 거래되는 주요 디지털 자산을 통해 우리는 '침투할 수 없는' 지원 수준을 제공하는 ATH에 대한 모든 비유를 신속하게 제거할 수 있습니다.
비트코인과 마찬가지로 2021-22년에 이더리움을 구매한 모든 투자자는 현재 모두 미실현 손실을 안고 있습니다. 우리가 우리의 토론에서 최근 연구 조각, 이러한 단점의 상당 부분은 DeFi 생태계의 대규모 디레버리징으로 인해 발생했습니다.
이더리움 시가총액의 변화율을 비트코인과 비교하면 두 가지 주요 자산의 상대적인 성과와 지배력을 비교할 수 있습니다.
- 비트코인 지배적 체제(높은 가치) 는 BTC 우세를 나타내며 상승 추세는 BTC에 유리한 일반적인 자본 회전을 나타냅니다.
- Ethereum Dominant 체제(낮은 값) 는 ETH 지배력을 나타내며 하락 추세는 ETH에 유리한 일반적인 자본 회전을 나타내며, 이는 종종 디지털 자산 위험 곡선에서 더 많은 성과를 동반합니다.
이더리움 도미넌스는 2021년 XNUMX월 ATH 이후 눈에 띄게 하락했으며 역사적으로 장기간의 비트코인 성능 저하보다 앞선 변곡점에 가깝습니다. 이는 ETH가 BTC보다 성과가 낮고 둘 다 미국 달러보다 성과가 낮은 경향이 있는 시장의 일반적인 위험 회피 심리의 총체적 상태를 강조합니다.
에 의해 처음 제안된 흥미로운 메트릭 퍼마불 니노 블록체인 바이트당 이더리움이 캡처한 값을 설명합니다. 선도적인 스마트 계약 플랫폼이자 활기찬 애플리케이션 생태계를 호스팅하기 때문에 저장된 데이터의 바이트당 캡처된 가치는 이론적으로 네트워크 효과 개선과 함께 증가해야 합니다(반대의 경우도 마찬가지).
Ethereum은 현재 바이트당 $0.30를 저장하고 있습니다. 이는 역사적으로 후기 약세장 및 시장 저점과 일치했던 2달러/바이트의 하한선보다 0.15배 높은 것입니다. 불행히도 이것은 역사가 반복된다면 -50% 더 하락할 수 있음을 시사합니다. 그러나 이것은 이더리움 네트워크에 의한 가치 포착의 근본적인 개선이 없다고 가정합니다. 2018년에는 DeFi, NFT 및 대부분의 현대적인 인프라가 존재하지 않았습니다.
ETH도 200일 이동 평균 아래에서 거래되고 있으며 메이어 배수는 0.37입니다. 이는 최근 저점에서 ETH가 63DMA에 대해 200% 할인된 가격에 거래되고 있음을 의미합니다. 거래일의 1.4%만이 더 큰 하방 편차를 보였습니다.
Mayer Multiple 밴드 0.6은 모든 ETH 거래일의 약 10%가 그 아래에 있는 하방 편차 수준을 나타냅니다. 2018년 약세장에서 ETH는 최악의 가격 움직임 동안 이 밴드 아래에서 187일을 보냈습니다. 현재 시장에서 ETH는 29월 초부터 이 대역 아래에서 거래되었으며 현재 XNUMX일 동안 이 대역 아래에 있습니다.
이제 비트코인에 사용한 것과 유사한 프레임워크를 구현하여 이더리움 실현 한도를 평가하고 비트코인과 이더리움 베어마켓의 규모를 비교할 수 있습니다. Ethereum MVRV 비율은 현재 균형보다 훨씬 낮은 음의 편차에 도달하고 있으며 현재 시장이 총 -33%의 미실현 손실을 보유하고 있음을 나타냅니다.
이더리움 가격은 37.5%의 비트코인과 극명한 비교인 실현 가격 아래 유사한 체제에서 거래 수명의 13.9%를 소비했습니다. 이는 투자자들이 위험 곡선 위로 더 높은 자본을 끌어들여 투자자 비용 기반 아래에서 더 긴 기간의 ETH 거래로 이어짐에 따라 약세장 동안 BTC의 과거 실적을 반영한 것일 수 있습니다.
MVRV의 현재 사이클 최저치는 0.60이며, 거래 기록의 277%에 해당하는 역사상 11일만 더 낮은 값을 기록했습니다.
ETH 2.0 입금에 대한 MVRV 비율은 입금 시 가격 스탬프를 기반으로 계산할 수도 있습니다. 이에 비해 스테이킹된 ETH당 평균 가격은 $2.4k로 현재 현물 가격의 2.0배 이상입니다. 이로 인해 ETH 55 스테이커는 총 -22%의 미실현 손실을 보게 되며, 이는 평균 ETH 투자자에 비해 -XNUMX% 더 나쁜 성과입니다.
이 연구는 Ethereum Realized Cap의 월별 변화를 살펴보고 네트워크에서 순 자본 유출을 다시 보여줌으로써 이 연구를 마무리할 수 있습니다. 여기서 우리는 최근의 가격 하락 움직임이 두 가지 항복 이벤트로 구두점을 찍는 것을 볼 수 있습니다.
- 2021년 XNUMX월 – 시장 전반의 디레버리징 이벤트 5.4억 달러의 선물 미결제약정이 Omicron 변종과 초기 Fed Bond Tapering에 대한 두려움 속에서 청산으로 마감되어 Ethereum에서 약 11.6억 달러의 자본 유출이 발생했습니다(이전 기사 참조 여기에서 지금 확인해 보세요.).
- 2022년 XNUMX월-XNUMX월 – Luna Collapse 및 후속 디레버리징 16.0차 효과로 인해 전체 디지털 자산 생태계에 파급 효과가 발생하여 ETH에서 약 XNUMX억 달러의 자본 유출이 발생했습니다.
후자의 이벤트는 평균에서 -2.67 표준 편차 이동을 나타내며 분명히 역사상 ETH 자산에서 가장 큰 월간 유출입니다.
이더리움 거래 수익성은 당일 모든 거래에서 실현된 평균 이익(양수, 녹색) 또는 손실(음수, 빨강)을 표시합니다.
실현된 손실의 큰 우세는 약세장에서 가격 하락을 동반하는 것으로 볼 수 있습니다. 현재 시장에서 평균 ETH 거래자는 사용한 코인에 대해 -16.4%의 손실을 실현하고 있습니다. 이러한 열악한 거래 수익성은 ETH가 2018달러에 거래되던 84년 약세장에서 마지막으로 목격되었습니다.
2021-22년 이더리움 베어마켓을 요약하자면 다음과 같은 통계가 있습니다.
- 이더리움은 ATH에서 -79.5%의 최대 하락을 보았고 이 매도는 이전 하락장 바닥의 상한선 내에서 떨어졌습니다.
- BTC의 지배는 자본 흐름의 중력을 지배하고 있으며, 이는 역사적으로 다음 달에 ETH가 더 저조한 성과를 나타냈다는 신호를 보냈습니다.
- 바이트당 캡처된 이더리움 값은 자본 효율성이 악화되고 있음을 시사하며 바이트당 $50 수준을 다시 방문하면 잠재적으로 0.15% 더 감소할 수 있음을 암시합니다. 조기 복구는 이더리움 네트워크에 의한 개선된 가치 캡처 메커니즘을 나타냅니다.
- 지난 6개월 동안 이더리움 역사상 가장 큰 두 가지 통계적 자본 파괴 사건이 있었으며, 이는 실현된 상한에서 순 유출액으로 합산하여 27.6억 달러에 달했습니다.
- ETH와 ETH 2.0 모두에 대한 MVRV는 상당한 하락을 겪고 있으며, 이는 평균적인 ETH 보유자가 큰 미실현 손실을 안고 있다는 신호입니다.
- 이더리움 거래 수익성은 투자자들이 각 거래에서 평균 -2019%의 손실을 깨닫는 16년 XNUMX월에 마지막으로 본 수준에서 계속 시들고 있습니다.
요약 및 결론
2022년은 디지털 자산에 있어 힘든 해였습니다. 이 특정 약세 시장은 비트코인과 이더리움 모두에 큰 타격을 입혔습니다. 많은 온체인 및 시장 성과 지표가 역사적으로 통계적으로 유의미한 최저치에 도달했습니다.
이 문서에서 우리는 수년간의 자산 성숙을 통해 증가하는 시장 규모와 자본 흐름에 맞게 조정하기 위해 많은 지표를 정규화했습니다. 이러한 상대적이고 통계적인 틀에서도 2022년 베어마켓의 심각성을 크게 확인할 수 있습니다.
위에서 설명한 다양한 연구는 투자자 손실의 규모, 자본 파괴의 규모 및 지난 몇 달 동안 발생한 관찰 가능한 항복 사건을 강조합니다. 지배적인 약세 시장의 광범위한 기간과 규모를 감안할 때 2022년은 디지털 자산 역사상 가장 중요한 약세 시장이라고 합리적으로 주장할 수 있습니다.
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면책 조항 :이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 목적으로 만 제공됩니다. 여기에 제공된 정보에 근거한 투자 결정은 없으며 귀하는 자신의 투자 결정에 대해 전적으로 책임을집니다.
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