Uspešnost do danes v letu 2022 je bila zgodovinsko slaba, ne le za digitalna sredstva, ampak za skoraj vse razrede sredstev. Zaostrovanje denarne politike po vsem svetu, naraščajoča moč ameriškega dolarja in padec vrednotenj tveganih sredstev so sprožili široko paleto pozivov k kritju, likvidacije dolgov in razdolževanja.
V prostoru digitalnih sredstev Ethereum ostaja največja platforma za pametne pogodbe, ki gosti množico finančnih produktov, inovacij in avtomatizacije z različnimi stopnjami decentralizacije (na splošno imenovano DeFi). Med ciklom bikovskega trga 2020–21 je sprejetje teh izdelkov s strani maloprodaje in institucij povzročilo čezmerno kopičenje finančnega vzvoda v sektorju DeFi.
Ko se je začel prevladujoči medvedji trg, je cena izvornega žetona Ethereum ETH padla na najnižjo vrednost 1,030 $, kar je 75.2 % nižje od 4,808 $ vseh časov. Zaradi te popolne nevihte celoten ekosistem Ethereum trenutno doživlja zgodovinski dogodek zmanjšanja finančnega vzvoda. V tem delu bomo raziskali nekaj zgodnjih opozorilnih signalov, obseg dogodka razdolževanja in vpliv, ki ga je imel na dobičkonosnost vlagateljev v ETH.
Ta del ima tudi povezano Nadzorna plošča v živo je na voljo tukaj.
Zmanjševanje povpraševanja
Po novembrskem ATH so bili nekoliko zgodnji signali, da je prišlo do upada uporabe Ethereuma in povpraševanja po omrežju. Dnevno število transakcij (roza) in povprečna plačana cena plina (modro) sta bila v skoraj 6-mesečnem makro upadu. To nakazuje, da so se splošna dejavnost, povpraševanje in uporaba verige Ethereum zmanjšali.
Povprečna cena plina si je v zadnjih tednih nekoliko opomogla, vendar je to bolj verjetno posledica prezasedenosti zaradi upočasnjenih blokovnih intervalov (vijolično), ko se pripravlja težavnostna bomba za prihajajočo združitev.
Spodnji grafikon prikazuje prevlado glede na porabo plina za stabilne kovance (modro) in aplikacije DeFi (zeleno). Prenosi stablecoina in protokoli DeFi zdaj predstavljajo 5.2 % oziroma 10.2 % trenutne porabe plina Ethereum. Ta prevladujoča uporaba je vztrajno upadala od tržnega vrha maja 2021, ko so stabilni kovanci in DeFi zajeli 11.4 % oziroma 33.4 % porabe plina.
To je deloma posledica izrivanja zaradi razcveta NFT v drugi polovici leta 2021, vendar je tudi pokazatelj upadanja profila povpraševanja.
V celotnem sektorju NFT je relativni delež plina, porabljenega za transakcije NFT, res dosegel vrhunec v drugi polovici leta 2021, vendar se je od takrat znižal z najvišje vrednosti 46.0 %, določene v začetku junija 2022, na samo 19.6 % danes. Transakcije NFT so se v letih 2021–22 razvile v cvetočo trgovino in v tem času ohranjale več kot 20 % vse porabe plina.
Možno je, da nedavni vrh in nato padec uporabe plina NFT kaže na makro premik k vse bolj negativni reakciji vlagateljev na nestanovitnost trga.
Podobno je mogoče ugotoviti v zvezi z obsegom trgovanja z NFT. Spodnji grafikon prikazuje obseg trgovanja v vrednosti ETH za OpenSea (modro) in LooksRare (oranžno), ki sta imela dnevni obseg trgovanja med 50 ETH in 100 ETH na dan skozi večji del leta 2022. Vendar pa je obseg trgovanja strmo upadel po maju letos, trenutno drži malo nad 22k ETH/dan (približno 24.2 milijona $/dan pri 1,100 $ ETH).
V mnogih vidikih ekosistema Ethereum profil povpraševanja upada, splošna uporaba aplikacij upada, preobremenjenost omrežja se po ATH novembra 2021 umirja, v zadnjih tednih pa je postalo očitno ohlajanje trgov NFT.
Odmerjanje sprostitve
Ena izmed bolj priljubljenih meritev znotraj ekosistema DeFi je koncept Total Value Locked (TVL), ki poskuša slediti vrednosti žetonov, denominiranih v USD ali ETH, deponiranih v različnih protokolih DeFi. Ti vključujejo denarne trge, protokole posojanja, decentralizirane borzne likvidnostne sklade in še veliko več.
Priljubljena uporaba protokolov DeFi je pridobivanje finančnega vzvoda, pogosto z izposojo stabilnih kovancev v USD proti kripto zavarovanju. V mnogih primerih se s tem finančnim vzvodom nato trguje in/ali ponovno deponira v protokole DeFi, kar ustvari obliko ponovne hipoteke v verigi.
S kapitalom, ki vedno bolj prevzema tvegano pozicioniranje, je TVL v protokolih DeFi doživel dramatičen upad. To je posledica dveh primarnih mehanizmov:
- Pozicije finančnega vzvoda in rekurzivnega izposojanja, ki jih je trg akumuliral med zaprtjem bika, bodisi po lastni presoji bodisi prek likvidacij.
- Vrednost kripto zavarovanja, ki pada, ko so žetoni, zaklenjeni v protokolih DeFi, ponovno ocenjeni nižje, pogosto kot posledica prodajne strani, ustvarjene s točko 1 zgoraj.
TVL na Ethereumu se je v zadnjih šestih tednih zmanjšal za 124 milijard USD (60 %), s čimer se je skupni TVL znižal na 81 milijard USD. V maju in juniju se je ta sprostitev zgodila v dveh tranšah, najprej v vrednosti -94 milijard dolarjev med propadom Projekt LUNA, nato pa še 30 milijard dolarjev sredi junija.
Na 7-dnevni osnovi oba nedavna izpiranja TVL izstopata kot nekaj najpomembnejših v zadnjih 18 mesecih. Nedavna razprodaja je povzročila zmanjšanje TVL za -27 % v TVL v enem tednu.
Po tej metriki sta samo dva dogodka večjega obsega razdolževanja; prvi je bil -46.0 % povezan z nedavnim kolapsom LUNA in -37.5 % med razprodajo takratnega niza ATH maja 2021.
Stablecoin Flippening
Od začetka maja so skupni odkupi stabilnega kovanca znašali 9.92 milijarde USD skupnega odliva kapitala s trga. USDT je doživel največje odkupe v višini -13.0 milijarde USD, sledi DAI z -2.0 milijarde USD, ko vlagatelji zaprejo finančni vzvod (ali so likvidirani), pridobljen prek trezorjev MakerDAO.
Zanimivo je, da se je ponudba USDC od 5.0. maja povečala za 1 milijarde USD, kar nakazuje možen premik tržnih preferenc od USDT proti USDC kot priljubljenemu stabilnemu coinu.
Tudi skupna kapitalizacija štirih najboljših stabilnih kovancev (USDT, USDC, BUSD in DAI) je zdaj presegla tržno kapitalizacijo Ethereuma za 4 milijarde USD. Skupna zgornja meja prvih 3.0 stabilnih coinov je pred tem v letih 4–50 večkrat dosegla 2020 % tržne kapitalizacije Ethereuma, vendar je maja in junija letos doživela dramatičen preboj.
To je prvič, da se je tak dogodek zgodil in dogodek postavlja v perspektivo tri opažanja o strukturi trga digitalnih sredstev:
- Dramatičen porast stabilnih kovancev USD kot obračunske enote in kotacijskega sredstva.
- Kako močno je bilo povpraševanje po likvidnosti v dolarjih v zadnjih letih. Opažamo, da stabilni kovanci zdaj predstavljajo tri od šestih najboljših digitalnih sredstev glede na tržno kapitalizacijo.
- Sama velikost amortizacije vrednotenja ekosistema Ethereum v letu 2022.
Upoštevajte, da vsi stabilni kovanci ne gostujejo na Ethereumu, manjši podnabor pa je izposojen kapital iz protokolov DeFi. Kljub temu ta dogodek poudarja, zakaj prihaja do trenutnega razdolževanja, saj se neskladje med vrednostjo kripto zavarovanja in obračunsko enoto za maržni dolg (stabilni kovanci v USD) povečuje.
Najnovejša raziskava Ethereuma: Kratka zgodovina Etherverse
Naša najnovejša raziskava raziskuje Etherverse z vidika tržnega deleža, ki ga zajemajo različni primeri uporabe v zvezi s transakcijami v verigi in porabo plina.
Podvodno omrežje
Eno najmočnejših orodij v analizi v verigi je zmožnost izračuna realizirane cene za sektorje trga. To omogoča oceno stroškovne osnove teh kohort z vrednotenjem vsakega kovanca v času, ko se je nazadnje premikal med denarnicami.
S promptno ceno ETH, ki se zdaj trguje pri 1,212 $, je skupni trg zdaj precej pod realizirano ceno 1,730 $. To pomeni, da ima trg povprečno nerealizirano izgubo -30.0 %.
Če pogledamo posebej na vlagatelje ETH 2.0, lahko neposredno izmerimo vrednost žetonov ETH v času, ko so bili deponirani, saj jih ni mogoče razveljaviti. Na tej podlagi imajo vlagatelji ETH 2.0 veliko višjo osnovo realiziranih stroškov pri 2,400 USD in zato nosijo povprečno nerealizirano izgubo -49.5 %.
Treba je omeniti, da bodo nekateri od teh depozitov povezani s likvidnimi izvedenimi finančnimi instrumenti, kot je Lidov stETH, ki posameznim vlagateljem omogoča prodajo sredstva, ne da bi to vplivalo na realizirano ceno prvotnih depozitov.
Odstotek ponudbe (modro) in naslovi (roza) v dobičku sta dve meritvi na visoki ravni v verigi za merjenje trenutne finančne težave na trgu Ethereum v primerjavi s preteklimi cikli. Dobičkonosnost omrežja je zdaj dosegla najnižje ravni od junija 2020, ko je trg okreval po zlomu COVID-a.
Dobičkonosnost dobave in naslov nakazujeta, da je približno polovica imetnikov Ethereuma pod vodo na svojih posestvih. Upoštevajte, da so padci medvedjega trga v letih 2018, 2019 in 2020 dosegli dobičkonosnost pri 23 % ponudbe in le 2.8 % naslovov, ki so imeli dobiček. To morda nariše nekoliko grozljivo pot, če bi v tem ciklu dosegli podobne ravni.
Prav tako lahko raziščemo skupni nerealizirani dobiček in izgubo dolgoročnih imetnikov Ethereuma, saj so tisti, ki imajo svoje kovance približno 5 mesecev in je najmanj verjetno, da bodo porabili na statistični podlagi.
Meritev neto nerealiziranega dobička/izgube dolgoročnih imetnikov (LTH-NUPL) kaže, da se je trenutna dobičkonosnost te kohorte zmanjšala v preteklem obdobju preloma, tako da zdaj nerealizirane izgube znašajo 23 % tržne kapitalizacije. To pomeni, da so tudi najmočnejši vlagatelji v ETH z najdaljšim trajanjem zdaj v povprečju pod vodo na svojih pozicijah. Zadnji primer tega je bil september 2018, ki je bil pred še globljo kapitulacijo, saj so cene padle za 64 % z 230 $ na 84 $.
Zaklepanje izgub
Ker ima baza imetnikov Ethereum tako znatne nerealizirane izgube, se lahko nato obrnemo na vedenje porabe, da opazujemo obseg dobička ali izgube, ki je zaklenjen zaradi dejanske porabe.
Razprodaja, ki jo je spodbudila LUNA v začetku maja, ostaja najvišja neto realizirana izguba za vlagatelje v Etheruem z 2.85 milijarde USD odlivov kapitala v enem dnevu. Trenutno razdolževanje je na drugem mestu, saj je 2.16. junija doseglo 14 milijarde USD izgube.
Nazadnje si lahko ogledamo relativno Ethereum on-chain Transactional profitability metric (SOPR), ki obravnava režime, kjer dobiček ali izgubo ustvarja agregatni trg.
To tudi potrjuje, da je trg Ethereum verjetno potrdil prehod na medvedji trg januarja 2022, ko so relativne izgube začele prevladovati pri porabi. Podobno vedenje je mogoče opaziti maja 2018, ki je bil pred globokim medvedjim trgom, ki je potreboval skoraj 2 leti, da si je opomogel, vrhunec pa je dosegla razprodaja marca 2020.
Trenutna dobičkonosnost transakcij kaže, da povprečna transakcija ETH v povprečju beleži -13.5-odstotno izgubo. Čeprav je to precejšnje in v obsegu, ki sovpada s preteklimi medvedjimi trgi Ethereum, ostaja nizko glede na -20 % do -22 % izgub, ustvarjenih na najnižjih kapitulacijskih ciklih medvedja leta 2018.
Povzetek in sklepi
Bikovski trg digitalnih sredstev v letih 2020–21 je zaznamoval velik obseg inovacij in novih izdelkov, uvedenih v prostoru DeFi, pri čemer je Ethereum še naprej vodil kot prevladujoča osnovna platforma. Vendar pa je skupaj z inovacijami in sprejemanjem prišlo do kopičenja finančnega vzvoda, maržnega dolga in pretiranih špekulacij.
Z zrušitvijo tržnih vrednotenj do leta 2022 je vrednost kripto zavarovanja dramatično upadla, kar je povzročilo nevzdržno razhajanje glede na izposojeni kapital v stabilnih kovancih USD. Rezultat je bilo zgodovinsko veliko razdolževanje prostora DeFi, pri čemer je Total Value Locked padel za -124 milijard USD v samo šestih tednih (60 %).
Osnova imetnikov Ethereuma je zdaj trdno pod vodo, z velikimi nerealiziranimi izgubami na kovancih HODLed in zgodovinsko velikimi izgubami, ki so bile zaklenjene v zadnjih tednih. To nakazuje, da v bazi vlagateljev obstaja visoka stopnja finančnih težav, in čeprav je huda, še vedno ni dosegla skrajno nizkih vrednosti dobičkonosnosti in padca cen, kot smo jih opazili v ciklu medvedja leta 2018.
Na splošno je dogodek razdolževanja, ki poteka, opazno boleč in je podoben obliki mini finančne krize. Vendar pa s to bolečino pride priložnost, da odplaknete čezmerni finančni vzvod in omogočite bolj zdravo obnovo na drugi strani.
Predstavitev novega izdelka: nadzorne plošče vadnic
Z veseljem izdajamo štiri nove vnaprej nastavljene nadzorne plošče, video vodnike in pisne opombe, ki uporabnikom Glassnode pomagajo pri raziskovanju in nadgrajevanju konceptov v verigi, začenši z Bitcoinom.
- Vadnica 1 – Krmarjenje po vrhovih in dnu trga
- Vadnica 2 – Uvod v dejavnost v verigi
- Vadnica 3 – Osnove rudarjenja bitcoinov
- Vadnica 4 – Uvod v dinamiko ponudbe
- Sledite nam in se oglasite Twitter
- Pridružite se naši Telegram kanal
- obisk Forum Glassnode za dolgotrajne razprave in analize.
- Za meritve v verigi in grafe dejavnosti obiščite Studio Glassnode
- Za samodejna opozorila o osnovnih meritvah v verigi in dejavnosti na borzah obiščite našo Glassnode opozarja Twitter